выше первоначального, а другой — на первоначальном уровне), но рынок не достиг третьего уровня (ниже первоначального). При этом трейдер заработал бы деньги на трети позиции.
В этот вариант стратегии не вовлечен дополнительный риск, так как средняя цена трех уровней выхода равна первоначальному уровню выхода. Такой метод выхода использует технику вертикальной диверсификации, описанную выше для случая входа.
Опционы как способ установки стоп-аутов
Кто-то может назвать использование опционов вместо стоп-аутов хеджированием, но это очень расширенная трактовка этого термина. Опционы могут использоваться в нескольких ситуациях:
1) при классическом хеджировании, т.е. защите позиции в базовом активе опционами (см. часть VII);
2) при препозиционировании — приобретении дешевых (обычно краткосрочных) опционов с ценой исполнения, расположенной далеко от текущей цены, с тем чтобы войти в позицию в базовом активе на уровне цены исполнения опциона, используя его как оплаченный стоп-аут;
3) при трансформации позиции в базовом активе в опционы «при деньгах», ведущие себя в вашем направлении как базовый актив, но в направлении против вас — как стоп-аут.
Пункты 2 и 3 в деталях рассматриваются в части VI.
Излишне говорить, что слово «опцион» немедленно вызывает предвзятое отношение. На самом деле этот инструмент не так сложен, как кажется, если вначале отработать свой стиль на небольших позициях. Проблема заключается в том, что даже инвесторы со стажем предпочитают известное (обычные стоп-ауты в базовом активе) неизвестному. К тому же людей отпугивают слухи о больших потерях на опционах. Надеемся, что вам будет интересно включить опционы в свой арсенал средств защиты, и эта книга для многих окажется полезной.
Усреднение
На рынке принято усредняться. «Если тебе нравится покупать бумагу Х по 100, ты должен быть счастлив докупать ее по 90», — говорят на биржах. Казалось бы, простая идея, но, как всегда, существуют вариации, которые должны учитываться в вашем плане усреднения. Он должен ответить на ряд вопросов, например, таких: усредняетесь ли вы только тогда, когда рынок идет против вас, или вы делаете это и в том случае, когда он идет в вашу сторону; какой размер усреднения вы используете; что вы делаете с усредненной позицией, если рынок развернулся против вас или в вашу сторону.
Однозначных ответов на эти вопросы вам никто не даст, однако есть несколько соображений. Первое: если в момент входа в позицию вы не исключаете, что рынок пойдет против вас, и хотите усредниться, имеет смысл занимать меньшую позицию по текущей цене, чем по той, которая ниже. Если вы думали, что возможности усредниться не будет, но она представилась, не занимайте позицию, большую ранее взятой: ваши ожидания уже однажды не оправдались, и следует проявлять осторожность.
Второе: если вы намерены усредняться более одного раза, определите размер позиции, которую готовы в конце концов занять. Определяйте объемы входа исходя из общего объема, стараясь купить максимум по минимальной взвешенной цене.
Эти, казалось бы, базовые соображения, которые мы уже частично обсуждали при рассмотрении тактики входа, трейдеры вносят в свой арсенал не сразу и, даже оценив по достоинству их преимущества, долгое время не используют. Причина, скорее всего, лежит в испытываемом ими психологическом дискомфорте. Инвесторы не сразу обращают внимание на вопросы индивидуального комфорта и пытаются использовать некую механистическую систему. Лишь достаточно изучив себя, вы найдете свойственный только вам алгоритм усреднения, который и можно будет использовать механически.
Третье: выход из усредненной позиции — это особая тема. Странно об этом писать, но проблема многих трейдеров заключается в том, что, усредняя цену, они психологически к этому не готовы. Например, вы купили по одной акции за $40, $35 и $30. Средняя цена пакета из трех акций — $35. С этим соглашаются все. Проблема в том, что при выходе из позиции многие продолжают торговать исходя из индивидуальных цен входа, а не средней цены позиции. Поэтому, вместо того чтобы продать все три акции с минимальной прибылью по 35,50, такие трейдеры будут ждать цену, превышающую $40. Это явное проявление эвристики якоря, упомянутой в части II, посвященной психологии инвесторов.
Вывод: выходите из позиции исходя из средневзвешенной цены. Ниже предлагается пример расчета, позволяющего определить точки выхода из длинной позиции, средневзвешенная цена которой находится выше текущего рынка, но она была увеличена на более благоприятном уровне. Предположим, вы купили на COMEX 10 лотов меди по цене 137,40, а 20 лотов — по цене 138,20. Итого средневзвешенная цена — 137,93227.
Вы хотите продать 10 лотов, купленных дешево, и собираетесь подсчитать, сколько контрактов, купленных дорого, вы можете продать на текущем уровне, чтобы уменьшить позицию, не фиксируя убыток. Вам поможет следующая формула:
где
P — рассматриваемая цена;
N — количество контрактов, купленных по 138,20 с целью продажи по цене Р;
10 — количество контрактов, купленных по меньшей цене.
Формула построена на простой идее, похожей на подсчет площади прямоугольника:
10 × (Р – 137,40) = N × (138,20 – Р)
На данном уровне цен (Р) прибыль на выигрышной позиции равна убытку на проигрышной.
Диверсификация
В качестве одного из вариантов, принятых в управлении денежными средствами и рисками, выступает метод диверсификации. Логически он имеет смысл: невозможно быть правым во всех ситуациях, и задача трейдера — не инвестировать в абсолютно ошибочный вариант. Поскольку он не может этого знать заранее, то диверсифицируется.
Проблема возникает, когда инвесторы рассматривают этот метод как научно обоснованный и/или «уж точно не вредящий». Как говорилось в части 1, обсуждаются два типа классической диверсификации: один использует активы с негативной ковариацией, а другой — с разным поведением по отношению к рынку. Их различие заключается в том, что первый метод использует соотношение между каждой парой активов в портфеле, а второй — отношение между конкретными активами и рынком в целом, т.е. между специфическими и недиверсифицируемыми рисками.
Оба метода не получили достаточного эмпирического подтверждения. Как говорилось в части II, проблема заключается также в психологических возможностях людей: вряд ли мы способны эффективно управлять более чем двадцатью активами одновременно. Более того, если эти активы не коррелируют, как, например, цены на какао и акции «ЮКОСа», то отслеживать их параллельно трудно как с фундаментальной, так и с технической точки зрения. Итак, говоря о диверсификации, не обольщайтесь: этот метод вряд ли защитит от потерь. Проще руководствоваться здравым смыслом. Как говорится, «не складывайте все яйца в одну корзину».
Сколько «яиц» лучше? Зависит от вас и от рынка — кто-то может управлять и
